Von Alasdair McLeod - Chefvolkswirt bei Goldmoney London

Unsere Erachtens einer der brilliantesten volkswirtschaftlichen Analysten der heutigen Zeit

Intro:
Während die Welt in eine vielbeschworene Rezession abrutscht, wird die Überraschung darin bestehen, dass die Zinssätze weiter steigen, während die Wirtschaftstätigkeit schrumpft. Das ist nicht das, was das wirtschaftliche Establishment erwartet.

Dieser Artikel stellt die Aussichten in den Kontext der klassischen Wirtschaftstheorie, als die Prinzipien der Arbeitsteilung unangefochten blieben. In Anlehnung an das Say'sche Gesetz erlaubt dieser Artikel eine Prognose, die mit großer Sicherheit besagt, dass eine Rezession keineswegs zu niedrigeren Preisen, niedrigeren Zinssätzen und damit zu einem Paradies für die Anleger führen wird, sondern zu höheren Preisen, höheren Zinssätzen, außer Kontrolle geratenen Haushaltsdefiziten und der Liquidierung des Dollars durch übermäßig exponierte ausländische Inhaber.

Weit davon entfernt, die Rettung für die Anleger zu sein, wird die Rezession die größte Herausforderung für den Fiat-Dollar und für das Fiat-Währungssystem, auf dem er basiert, darstellen.
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Schlussgedanken:

Was machen wir jetzt?

Wir müssen den US-Dollar als Stellvertreter für die anderen wichtigen Fiat-Währungen betrachten: den Euro, den Yen, das Pfund und den Schweizer Franken. Indem sie den Dollar als Reservewährung und Abwicklungswährung für den internationalen Handel akzeptieren, orientieren sie sich alle weitgehend an einem Dollar-Standard. Folglich sollten die Auswirkungen einer globalen Rezession im Kontext der Zukunft des Dollars und der Folgen für die US-Wirtschaft betrachtet werden.

 

Laut der US-Schuldenuhr machen die gesamten Staats- und Staatsausgaben 37,9 % des BIP aus, und die Schuldenquote liegt bei 135 %. Die US-Regierung steckt derzeit wohl in einer Schuldenfalle, die durch die steigenden Zinskosten in die Höhe getrieben wird, die sich einer Billion Dollar nähern. Im Vorfeld einer Rezession, wenn die Steuereinnahmen mit Sicherheit zurückgehen und die Sozialausgaben ebenso mit Sicherheit steigen werden, beträgt das Haushaltsdefizit für das gerade zu Ende gegangene Geschäftsjahr 2 Billionen US-Dollar. Das ist unser Ausgangspunkt.

Derzeit wird erwartet, dass das Haushaltsdefizit im Haushaltsjahr 2024 sinkt. Das Congressional Budget Office prognostiziert ein Defizit von 1,655 Billionen US-Dollar, eine VPI-Inflation von 3 % und dreimonatige Staatsanleihen von 3,2 %. Stattdessen wird das Defizit in einer Rezession deutlich ansteigen. Zu dem Rückgang der Einnahmen und dem Anstieg der Ausgaben kommen höhere Inflationsschätzungen und die Auswirkungen höherer Zinssätze auf einen schnell wachsenden Schuldenberg hinzu. Wir können sicher sein, dass sich die Abwertung der Währung beschleunigen wird.

Zu diesen Problemen kommt mit ziemlicher Sicherheit eine neue Runde von Bankeninsolvenzen aufgrund höherer Zinssätze hinzu, die durch eine weitere Verschärfung der Bankkredite und deren Folgen für überschuldete Unternehmen und den Wert von Finanzanlagen verursacht werden. Von der Fed und dem US-Finanzministerium wird erwartet, dass sie Bankeinleger und die Integrität des gesamten Bankensystems schützen. Dies wird unweigerlich eine zusätzliche Geldinflation nach sich ziehen.

Die Fed selbst befindet sich in einer Krise, da ihre durch die quantitative Lockerung erworbenen Anleihenvermögen ihre Bilanz auf Mark-to-Market-Basis stark in negatives Eigenkapital drückt. Und wenn es keine Änderung der neokeynesianischen Politik in Bezug auf das Wirtschaftsmanagement gibt, können wir damit rechnen, dass die quantitative Straffung aufgegeben und die quantitative Lockerung wieder eingeführt wird, was noch mehr gefördert wird, weil dadurch ein gewisses Maß an Finanzierung für das rasant steigende Defizit der Regierung sichergestellt wird. Aber es ist eine Sache, QE in einer Zeit durchzuführen, in der die Fed die Zinsen senken kann, aber eine andere Sache, wenn sie das nicht kann. Die Geschäftsbanken dürften weiterhin die Zinsen in die Höhe treiben, indem sie eine Kreditknappheit aufrechterhalten, um ihre Bilanzverschuldung zu reduzieren.

Und hier kommt der ausländische Besitz von Dollars ins Spiel. Derzeit besitzen Ausländer etwa 32 Billionen US-Dollar an auf Dollar lautenden Finanzanlagen, davon etwa 14 Billionen US-Dollar in Aktienportfolioinvestitionen, 6,5 Billionen US-Dollar in Bankeinlagen und der Rest ist lang- und kurzfristig Anleihen, von denen der Großteil auf US-Staatsanleihen entfällt.

Wir können bereits eine neue Runde der Preisinflation bei den Energie- und Lebensmittelpreisen beobachten, die zusammen mit der Verknappung der Bankkredite unweigerlich dazu führen wird, dass die Anleiherenditen steigen und die Werte aller auf Dollar lautenden finanziellen Vermögenswerte sinken. Mit anderen Worten: Ausländische Investoren stehen vor einem erheblichen Wertverlust ihrer 32 Billionen Dollar schweren Finanzanlagen und werden beginnen, ihre Positionen aufzulösen. Offensichtlich werden amerikanische Investoren wahrscheinlich gleichzeitig damit beginnen, ihre ausländischen Beteiligungen zu liquidieren. Es gibt jedoch drei Faktoren, die gegen den Dollar wirken: Amerikaner besitzen weitaus weniger ausländische Vermögenswerte als Ausländer über Dollar-Vermögenswerte verfügen, die meisten US-amerikanischen Anleihenanteile an ausländischen Unternehmen lauten auf Dollar und nicht auf Fremdwährungen, und Eigenkapitalanteile bestehen aus amerikanischen Hinterlegungsscheinen die nicht zum Kauf von Dollars bei Liquidation führen. Folglich gibt es bemerkenswert wenige Devisenguthaben im Besitz der Amerikaner, um einen potenziellen Tsunami von Dollarverkäufen aufzufangen.

Mit oder ohne Alternativen stehen die 52 Jahre des Bestehens des reinen Fiat-Dollars vor seiner größten Herausforderung als internationale Reservewährung. Aber es gibt eine goldgedeckte Herausforderung, die von Russland vorbereitet wird, mit oder ohne Chinas Unterstützung. Zweifellos wird die Herausforderung von Iran und Saudi-Arabien unterstützt, Ländern, die zusammen mit Russland den weltweiten Energieabsatz dominieren. Und es geht nicht mehr nur darum, den Dollar aus geopolitischen Gründen durch eine neue goldgedeckte Währung zu ersetzen, sondern zunehmend um eine Notwendigkeit für Amerikas Feinde, sich vor den Folgen eines zusammenbrechenden, auf Dollar basierenden Fiat-Währungssystems zu schützen.

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